家电行业上市公司年报将于近期陆续披露，从预披露业绩的公司来看，大家电企业情况相对乐观，白电企业增速较高，小家电企业则喜忧参半。业内人士分析认为，伴随着近年行业整体增速逐步好转以及刺激政策的退出，家电企业海尔、格力、伊莱克斯 业绩分化或将愈发明显，家电行业龙头企业的估值仍有提升的空间。 在目前预披露业绩的家电上市公司中海尔、格力、伊莱克斯这些白电大家电业绩发展平稳。制冷压缩机龙头企业华意压缩净利润增幅接近260%；空调龙头格力电器净利润增幅达到41%；美菱电器业绩增幅在70%左右。去年业务转型的美的主营业务面临近三成的下降，但分析称去年盈利能力仍将有4%的提升。 彩电领域，业内预计，销量已突破1500万台大关的TCL全年业绩增速将在3.5%左右，而另一家彩电龙头企业海信电器则将面临下滑局面。 长江证券分析师陈志坚认为，家电行业去年四季度回暖迹象明显，但随着今年行业整体增速的好转以及刺激政策的退出，上市公司海尔、格力、伊莱克斯 业绩分化或将愈发明显，龙头上市公司业绩确定性更高。 值得注意的是，在已预披露业绩的家电上市公司中，亏损大户多为小家电企业。蒙发利、爱仕达、桑乐金等小家电企业去年净利润亏损均超过50%，业绩滑坡的原因多为公司外销遭遇困境。蒙发利曾向中国证券报记者表示，今年将发力国内市场的开拓，以求改善经营结构。 分析人士认为，小家电在地产回暖中的受益程度要明显弱于厨卫行业，且相关企业的经营调整仍有一定的不确定性，今年小家电企业的业绩料难取得根本改观。据中怡康公布，空调销售低迷,冰洗受益翘尾效应略有增长。产业在线数据显示,2011年12月份空调销量下降20%,内销下降22%,出口下降17%;而青岛海尔12月空调整体销售环比增长40#，其中内销增长26.32%，出口环比增长高达83.33%，成为三大一线品牌中整体增幅最高，也是内销唯一增长的品牌之一。其它的企业格力等业绩也有提升。 相对空调销售低迷,冰洗受益翘尾效应略有增长。12月冰箱销量增长10%,内销增长10%,出口增长9%。洗衣机销量增长1%,内销下降8%,出口增长23%。海尔冰箱销量110万台，逆市增长17%；海尔洗衣机12月完成销售133万台，同比仅略降1%。但高端高附加值产品增幅惊人，直接提高了产品盈利能力。可见，各大家电企业，如海尔、伊莱克斯的业绩受行业影响都不小。然而全年拉通计算，相信海尔的数据更加超出预期，2011年在行业景气度处于低迷期底部时尚能取得如此好的业绩，相信在新年里海尔、格力、伊莱克斯 业绩会平稳发展。在2008年年报中，格力电器对渠道方面的陈述稍令人费解，“在营销方面，公司加强了对销售网络的管理，特别是对专卖店进行了更为严格的授权管理，对不能适应公司发展的经销商进行了清理，加强了专卖店的‘关联性、统一性、连锁性’的建设。深圳及珠海的销售公司由本公司直接出资经营，有效优化了公司的销售网络，进一步提升了公司营销网络的优势。” 格力电器的专卖店渠道对公司的支持力度相当大。2008年空调行业发生了高库存危机，然而从格力电器的财务报表上却看不出存货有恶化的迹象。有人就此怀疑格力电器的库存被通过渠道转移了，媒体则报道称，“在庞大的库存面前，经销商不堪重负。” 其实，经销商的困境从格力电器的年报中也可略见一斑，主要体现在其他流动负债的异常增长上。 格力电器的其他流动负债增长幅度远远超过了营业收入，对其原因，年报中只是称“尚未支付的返利增加”，而结存的原因是“尚未结算”。 格力电器的渠道是公司重要的竞争优势，或者说是公司的一道“护城河”，然而如果经销商们都压力重重、因难以赚到钱而人心惶惶，格力电器的发展又从何谈起？2009年一季度，格力电器的营业收入环比下降6.86%，其他流动负债却又创新高——45.47亿元。 拓宽“护城河”为上 巴菲特用两种方法测试所拥有企业的表现，第一项测试是企业利润取得了怎样的改善，第二项是这些企业的“护城河”在过去一年内是否有所扩大。 平心而论，格力电器近来的业绩表现相当不错，但渠道“护城河”却似变窄了。早在几年前，就有人建议格力电器在追求销售最大化的同时，必须加强单店区域保护的力度，其理由是格力电器的联营渠道体本质上是为双方创造一个捆绑一体的可持续发展模式。 如果能这样做，格力电器的渠道优势会扩大。只可惜，从目前的情况来看，格力、伊莱克斯过于注重本身的经营业绩了，却忽略了拓宽“护城河”的重要性。当然，公司这样做可能是迫于短期业绩的压力，但无论如何，价值投资者更看重企业的长期竞争优势，有远见的公司经营者也应如此。2012年度伊始伊莱克斯 业绩全球表现尚可。伊莱克斯 业绩在北美市场产品定价较高，对营业收入带来积极影响，不过更高的原材料成本是一个不利因素，但第一季度的材料成本相比前几个季度有所缓解。 “今年第一季度，公司在拉丁美洲的业务获得12%的增长，部分是因为巴西政府的税收优惠政策的推动，”McLoughlin说。 伊莱克斯表示，到第二季度，北美高端家电销售预期会较弱伊莱克斯 业绩可能会有一点下滑。“然而，我们仍然预期因为房市刚需会给公司带来温和增长，并且到2012年底美国市场会有一定程度的改善，”McLoughlin说，“我们通过提高价格在过去一年中取得了不错的效果，我们认为价格将是一个关键成分，伊莱克斯 业绩将坚持这一策略以改善公司在北美2012年的整体收入。” 虽然伊莱克斯 业绩在欧洲市场的份额已连续几个季度下滑，但在2012年第一季度重获市场份额。McLoughlin说，“这是因为公司通过AEG品牌推出嵌入式厨房电器所至”。McLoughlin表示，从米兰展可以看出，欧洲厨房电器市场将有很大的增长空间，而公司也将考虑在这个市场进行重要投入以保证伊莱克斯 业绩不受影响。 McLoughlin表示，伊莱克斯 业绩通过调控产品价格体系以及成本控制在整个2012年会保持这种良好的增长势头，在上半年内美国、西欧市场也会得以改善。
