标题：环保行业周报(2016.01.25-01.29)：海外关注优质龙头 配置着眼安全边际
发布日期：2016-02-01 15:00:54
内容： 上周表现：板块表现落后市场。上周沪深300 指数跌5.38%，环保板块下跌8.39%，表现落后市场3.02 百分点。个股方面，仅中材节能、长青集团上涨，三维丝、科达洁能及中电远达跌幅较大。估值方面，板块整体P/E（TTM）降至38.22，相对市场（沪深300）P/E 降0.07至3.64 倍。 行业看点：VOCs 排污收费试点工作通知发布，电子产品有害物质限制使用管理办法印发。环保部发布VOCs 排污收费试点具体工作通知；环保部发布《危险废物产生单位管理计划制定指南》；工信部等发布《电器电子产品有害物质限制使用管理办法》；亚开行为河北空气质量改善项目提供贷款；杭州发布农业“两区”土壤污染防治三年行动计划。 一周随笔：海外投资者更多关注碧水源等质地优秀、治理良好的龙头公司。上周新加坡路演，汇率、去杠杆、政策预期等是海外投资者关注焦点，其对A 股环保板块仍处于逐步观察了解阶段，而此前一直担忧的高估值随着近期调整亦出现较为明显回落，其对于细分领域景气度高、公司治理透明完善、竞争优势突出、业绩成长确定、估值处于可接受范围的较大市值龙头公司相对更关注（碧水源最典型）。此外，我们还参加了环保创投年会及环境产业协会交流，感受一级市场环保领域投资难度亦有所提升，除了传统水、固废、大气领域外，减少废物产生或替代产品（例如低VOCs 产品）等广义环保领域将是下一步重要投资方向；受二级市场影响，2015 年一级市场估值普遍较高，如新三板环保企业定增融资普遍估值在20~30倍P/E，而受2015 年股灾及2016 年大盘调整影响，2016 年估值有望降至合理水平，环保企业投融资或逐步活跃；2016 年重视业绩成长性较高，并购延伸及其他行业转型环保带来预期差投资机会。 本周观点：财政支出印证景气，配置着眼安全边际。A 股：2015 年1~12 月用于节能环保累计财政支出金额为4,814 亿元，同比增长26.2%，累计增速大幅高于去年同期的12.8%，在交通运输、医疗卫生、教育等子板块中支出增速居首，亦显着超过2015 年全年全部财政支出增速（15.80%）；短期依然重点推荐股价安全边际明确、业绩成长性突出、具备潜在催化剂的聚光科技（现价25.50/增发价28.16）、碧水源（现价39.25/增发价42.16）、*ST 华赛（现价8.69/增发价8.12）、华西能源（现价11.15/大股东连续在12~14 元增持），以及中长期价值显着的长青集团。港股：上周市场出现久违上涨，恒指单周反弹3.2%，但环保板块继续调整，单周下跌4.6%，我们认为市场对北控水务等公司外币负债、高财务杠杆等问题过度反应；从上周对东江环保、粤丰环保、中滔环保等公司调研反馈看，各家公司订单饱满，业务拓展顺利，环保行业景气度未见下移迹象；前期市场调整为环保板块提供良好的中长期配置机会，建议配置云南水务（MBR 技术优势突出，扩张势头强，2016 年业绩释放）、东江环保（行业景气度高，内生外延扩张迅速，AH 价差大）、粤丰环保（项目优质，2016 年高成长确定）、北控水务（回调后估值优势显现，参与PPP 带来新成长动力）。
发布日期：2016-02-01 15:00:54
内容： 上周表现：板块表现落后市场。上周沪深300 指数跌5.38%，环保板块下跌8.39%，表现落后市场3.02 百分点。个股方面，仅中材节能、长青集团上涨，三维丝、科达洁能及中电远达跌幅较大。估值方面，板块整体P/E（TTM）降至38.22，相对市场（沪深300）P/E 降0.07至3.64 倍。 行业看点：VOCs 排污收费试点工作通知发布，电子产品有害物质限制使用管理办法印发。环保部发布VOCs 排污收费试点具体工作通知；环保部发布《危险废物产生单位管理计划制定指南》；工信部等发布《电器电子产品有害物质限制使用管理办法》；亚开行为河北空气质量改善项目提供贷款；杭州发布农业“两区”土壤污染防治三年行动计划。 一周随笔：海外投资者更多关注碧水源等质地优秀、治理良好的龙头公司。上周新加坡路演，汇率、去杠杆、政策预期等是海外投资者关注焦点，其对A 股环保板块仍处于逐步观察了解阶段，而此前一直担忧的高估值随着近期调整亦出现较为明显回落，其对于细分领域景气度高、公司治理透明完善、竞争优势突出、业绩成长确定、估值处于可接受范围的较大市值龙头公司相对更关注（碧水源最典型）。此外，我们还参加了环保创投年会及环境产业协会交流，感受一级市场环保领域投资难度亦有所提升，除了传统水、固废、大气领域外，减少废物产生或替代产品（例如低VOCs 产品）等广义环保领域将是下一步重要投资方向；受二级市场影响，2015 年一级市场估值普遍较高，如新三板环保企业定增融资普遍估值在20~30倍P/E，而受2015 年股灾及2016 年大盘调整影响，2016 年估值有望降至合理水平，环保企业投融资或逐步活跃；2016 年重视业绩成长性较高，并购延伸及其他行业转型环保带来预期差投资机会。 本周观点：财政支出印证景气，配置着眼安全边际。A 股：2015 年1~12 月用于节能环保累计财政支出金额为4,814 亿元，同比增长26.2%，累计增速大幅高于去年同期的12.8%，在交通运输、医疗卫生、教育等子板块中支出增速居首，亦显着超过2015 年全年全部财政支出增速（15.80%）；短期依然重点推荐股价安全边际明确、业绩成长性突出、具备潜在催化剂的聚光科技（现价25.50/增发价28.16）、碧水源（现价39.25/增发价42.16）、*ST 华赛（现价8.69/增发价8.12）、华西能源（现价11.15/大股东连续在12~14 元增持），以及中长期价值显着的长青集团。港股：上周市场出现久违上涨，恒指单周反弹3.2%，但环保板块继续调整，单周下跌4.6%，我们认为市场对北控水务等公司外币负债、高财务杠杆等问题过度反应；从上周对东江环保、粤丰环保、中滔环保等公司调研反馈看，各家公司订单饱满，业务拓展顺利，环保行业景气度未见下移迹象；前期市场调整为环保板块提供良好的中长期配置机会，建议配置云南水务（MBR 技术优势突出，扩张势头强，2016 年业绩释放）、东江环保（行业景气度高，内生外延扩张迅速，AH 价差大）、粤丰环保（项目优质，2016 年高成长确定）、北控水务（回调后估值优势显现，参与PPP 带来新成长动力）。
