标题：环保行业2016年2月跟踪报告：业绩略低不改行业景气 海绵城市模式创新可期
发布日期：2016-03-03 7:56:59
内容： 投资要点 政策动态：工作会议明确方向，海绵城市热度提升。1月全国环境保护工作会议召开，陈吉宁部长强调"以改善环境质量为核心"，大气方面将VOCs纳入总量控制、水方面重点指向劣Ⅴ类水体（城市黑臭水体占比达55%）、土壤方面出台并实施"土十条"；此外，要推进环境监测体制机制改革，全面设点、全国联网、事权上收。继国开行之后，住建部与农发行联手下发通知，提出要把海绵城市建设作为信贷支持重点领域，支持具备"技术+资本"综合能力企业参与海绵城市建设。污染治理第三方治理深化，全国碳交易市场逐步推动。 项目跟踪：PPP模式助推污水，餐厨新项目较多。1月新增污水项目规模为80万吨/日，主要分布在新疆、广东、浙江等地，其中乌鲁木齐、揭阳及海盐PPP项目规模较大。固废方面，1月垃圾焚烧发电新增规划及在建项目规模合计为7,200吨/日，保持相对较高水平；新增餐厨垃圾规模明显增加至420吨/日，主要是江苏赣州200吨/日、江苏宿迁100吨/日和浙江衢州120吨/日餐厨垃圾处理项目。 本月专题：海绵城市收付费机制创新值得期待。从海外经验和PPP模式来看，未来海绵城市PPP项目收费来源或可分为三类：使用者付费、政府购买服务、政府可行性缺口补助。首先，征收雨水费将搭建使用者付费机制，美国城市普遍采用"等效住宅单位"（ERU）方法计算雨水费，成为雨水公用事业部门未来投入资金来源；就国内而言，雨水费征收值得期待，再辅之以水厂等经营性资产，模拟测算社会资本参与海绵城市项目投资IRR有望超过5%，若再考虑建设期资金回流，我们认为综合项目回报率将处于合理且可接受水平，这对于吸引多方资金将起到重要作用。其次，政府基于财政实行"按效付费"采购持续运营服务也是可行模式，南宁那考河项目按季度考核付费便是有益尝试。最后，通过可行性缺口补助提供多渠道补贴，包括土地划拨、投资入股、投资补助、优惠贷款、贷款贴息、放弃分红权、授予项目相关开发收益权等，还可与与棚户区改造等相结合。 风险提示。环保制度改革力度低于预期；土地财政吃紧致政府支付意愿或能力下降；环保项目进度慢于预期等。 投资策略：业绩略低不改景气，海绵城市主线明确。板块2016~2017年P/E平均为35/25倍，其中龙头公司在2016年20倍附近，维持"强于大市"评级。近期披露的业绩快报普遍低于预期，或与宏观经济欠佳、PPP模式在2015年刚刚兴起、项目落地及执行仍需时间等因素有关，从上市公司订单储备看环保中长期行业景气趋势依然明确。展望3月，"两会"召开、信贷宽松、稳增长预期渐起等因素或使得板块表现面临较为有利政策环境，首先依然重点推荐海绵城市投资主线（第一批试点PPP项目逐步落地、盈利模式突破可期、第二批试点有望开始申报），首推*ST华赛，其他重点关注碧水源、聚光科技、南方泵业、东方园林等；其次，高景气细分领域稳定运营型公司盈利成长确定性高且可持续，在目前市场环境下具有较强配置价值，重点关注东江环保、长青集团；最后，华西能源大股东在12~14元积极增持凸显股价支撑，2016年海外订单助力业绩释放亦值得期待，而水务类公司由于业绩平稳具备防御性、"两会"政策&国企改革预期、机构配置低等因素或具备一定交易性机会，可关注首创股份、江南水务、渤海股份等。
发布日期：2016-03-03 7:56:59
内容： 投资要点 政策动态：工作会议明确方向，海绵城市热度提升。1月全国环境保护工作会议召开，陈吉宁部长强调"以改善环境质量为核心"，大气方面将VOCs纳入总量控制、水方面重点指向劣Ⅴ类水体（城市黑臭水体占比达55%）、土壤方面出台并实施"土十条"；此外，要推进环境监测体制机制改革，全面设点、全国联网、事权上收。继国开行之后，住建部与农发行联手下发通知，提出要把海绵城市建设作为信贷支持重点领域，支持具备"技术+资本"综合能力企业参与海绵城市建设。污染治理第三方治理深化，全国碳交易市场逐步推动。 项目跟踪：PPP模式助推污水，餐厨新项目较多。1月新增污水项目规模为80万吨/日，主要分布在新疆、广东、浙江等地，其中乌鲁木齐、揭阳及海盐PPP项目规模较大。固废方面，1月垃圾焚烧发电新增规划及在建项目规模合计为7,200吨/日，保持相对较高水平；新增餐厨垃圾规模明显增加至420吨/日，主要是江苏赣州200吨/日、江苏宿迁100吨/日和浙江衢州120吨/日餐厨垃圾处理项目。 本月专题：海绵城市收付费机制创新值得期待。从海外经验和PPP模式来看，未来海绵城市PPP项目收费来源或可分为三类：使用者付费、政府购买服务、政府可行性缺口补助。首先，征收雨水费将搭建使用者付费机制，美国城市普遍采用"等效住宅单位"（ERU）方法计算雨水费，成为雨水公用事业部门未来投入资金来源；就国内而言，雨水费征收值得期待，再辅之以水厂等经营性资产，模拟测算社会资本参与海绵城市项目投资IRR有望超过5%，若再考虑建设期资金回流，我们认为综合项目回报率将处于合理且可接受水平，这对于吸引多方资金将起到重要作用。其次，政府基于财政实行"按效付费"采购持续运营服务也是可行模式，南宁那考河项目按季度考核付费便是有益尝试。最后，通过可行性缺口补助提供多渠道补贴，包括土地划拨、投资入股、投资补助、优惠贷款、贷款贴息、放弃分红权、授予项目相关开发收益权等，还可与与棚户区改造等相结合。 风险提示。环保制度改革力度低于预期；土地财政吃紧致政府支付意愿或能力下降；环保项目进度慢于预期等。 投资策略：业绩略低不改景气，海绵城市主线明确。板块2016~2017年P/E平均为35/25倍，其中龙头公司在2016年20倍附近，维持"强于大市"评级。近期披露的业绩快报普遍低于预期，或与宏观经济欠佳、PPP模式在2015年刚刚兴起、项目落地及执行仍需时间等因素有关，从上市公司订单储备看环保中长期行业景气趋势依然明确。展望3月，"两会"召开、信贷宽松、稳增长预期渐起等因素或使得板块表现面临较为有利政策环境，首先依然重点推荐海绵城市投资主线（第一批试点PPP项目逐步落地、盈利模式突破可期、第二批试点有望开始申报），首推*ST华赛，其他重点关注碧水源、聚光科技、南方泵业、东方园林等；其次，高景气细分领域稳定运营型公司盈利成长确定性高且可持续，在目前市场环境下具有较强配置价值，重点关注东江环保、长青集团；最后，华西能源大股东在12~14元积极增持凸显股价支撑，2016年海外订单助力业绩释放亦值得期待，而水务类公司由于业绩平稳具备防御性、"两会"政策&国企改革预期、机构配置低等因素或具备一定交易性机会，可关注首创股份、江南水务、渤海股份等。
