标题：建筑建材新开工草根调研之华东站：不变之春
发布日期：2016-03-09 10:41:53
内容： 根据历史经验，春节后全国建筑新开工市场行情启动的关键区域看华东，尤其是江浙沪一带，我们近日沿着熟料——混凝土——管桩——土建施工的产业链，拜访了6 家上市/非上市企业。我们认为，但在目前特殊的时间点，建材股的投资逻辑是需求逻辑而非供给逻辑，投资机会主要在于低估值龙头股的估值修复，而非博取早周期品的旺季价格弹性。我们维持建材行业“增持”评级，重点推荐中后周期受益施工提速及一二线地产销售的品种，可能出现业绩估值双上修：东方雨虹、伟星新材、北新建材等，以及低估值水泥股海螺水泥；装饰龙头金螳螂、东易日盛也受益；另外推荐业绩增速高的成长股：纳川股份、大亚科技、再升科技等。 我们判断，早周期的水泥在2016 年上半年施工旺季4-5 月份尚难大幅的量价齐升，即新开项目整体仍不多，但存量项目施工进程有所提速。 政府主导的基建项目，订单自2015 年Q4 好转，2016Q1 情况依然明显改观，尤其是轨道交通项目明显提速，但民营主体（商品房、写字楼、厂房）意愿不强，尤其是厂房项目降幅较大。政府资金链明显较去年同期宽松，尤其是华东等经济发达地区，对基建项目的推进有助力；PPP 模式项目大幅增长，但项目利润率明显有所降低。 华东小水泥企业目前亏折旧，出厂价格打平现金成本，银行已收紧水泥等行业贷款，目前尚未大规模退出，以目前企业的负债状况，普遍可以熬1-2 年，期待供给侧改革，但普遍都难以先行主动退出。 风险提示：宏观经济下行风险，原材料价格大幅上升。