投 资｜揣 着1600亿的那些人心里到底在想啥？

手里握着规模可观的资本，其中包括相当一部分养老金，求稳是第一要义，投资风险是他们需要第一步考量的，首当其冲就是下面三个问题：
1波动风险
对中国A股的配置可以认为是显著的波动性资产敞口，这对管理投资组合级风险有更高的要求。
2停 牌史
A股历史上曾经历过相对较高的停 牌比例，甚至在2015年抛售期达到峰值约50%，“千股停 牌”奇观历历在目。幸而2016年新法规的出台能够维持较小的个位数停 牌比例。
3额外的治理负担
随着中国A股成为新兴市场指数中越来越重要的一部分，投资者将会对A股进行额外的单独配置，从而导致对其他某个地区股票权重的不成比例，这就要求管理风险敞口的灵活能力。
当然，入摩从侧面印证了中国股票市场的透明度和市场准入不断提高，这些良性发展势必会吸引境外投资者，A股的下列特点不可否认是境外投资者眼里的香饽饽：

1这是一片可以产生丰厚收益的沃土
近年来，A股投资策略的积极收益非常亮眼，其中一个原因就是较高比例的散户投资者。无论是机构还是外资参与度都较低，从而大大提升了主动管理创造超额投资收益的可能性。
数据来源：美世全球投资管理人数据库MercerInsight。中位值并非投资实际收益。
而与其他具有类似积极收益特征的市场不同，A股市场规模庞大，同时又能保持较高的流动性。
2高度多元化
新兴市场的多元化特征被广泛认可，其中，中国A股历史收益率与发达市场配置的相关性更低，与其他新兴市场的相关性也能保持低位水平。当然，随着全球指数的逐渐扩容，这一优势可能会相应减少。
3资本流动“抢跑道”
随着A股扩容，无论是被动投资资本、还是根据相应对标基准进行主动管理的资本，都将流入中国市场，这对早期投资者可能会有可观收益。

入摩并不是一蹴而就的，双方基于共同的愿景建立信任并作出表率。前期，沪港通/深港通的“港股通”计划为境外投资者提供了额外的投资配额，并减轻了冗杂的限制；放宽每日交易限额、不断改进停牌机制、监管进一步放宽，并建立了新的与指数挂钩的投资工具，政府持续积极地表明跨境合作愿意。按照90年代初台湾和韩国入摩的节奏，加上我们的市场体量，预计5-10年内中国A股将会被完全纳入全球指数。
届时，各个市场的占比将被大幅稀释，财富投资管理完全纳入会使得对中国A股的配置大幅增加。
数据来源：2019年7月18日MSCI新兴市场权重，使用美世CALCS计算复制了MSCI纳入因子
中国之崛起使得经济全球化又往前推进了一大步，大型指数供应商接连向中国股票市场敞开大门。MSCI知道进入如此庞大而又复杂的经济体肯定会引起波澜，所以对扩容采取了克制的做法。尽管A股市场有许多吸引人的特点，但对于股票投资组合相对较小或简单的投资者来说，当前采取观望方式会比较适当。而对于较多配置新兴市场股票、并希望逐步发展该投资组合的投资者来说，当下的确应当考虑将中国市场的机会纳入其不断扩展的股票配置，美世在日常咨询服务过程中一般会给到三个建议：
No.1调整配置比例
将新兴市场股票组合10%配置于中国A股，约等于在整体股票投资组合中配置2%，基本等于是MSCI和其他指数供应商完全纳入A股的预期敞口。我们认为无需超过这一敞口水平。
No.2应对未来指数变化
指数供应商会对重大对标基准变动给出合理的解释，为投资者提供时间作出反应。然而，兵贵神速，对一些有治理限制的投资者来说及时采取行动是他们需要克服的一个难题。
No.3更广泛的投资组合
在投资策略不断扩展的背景下，境外机构投资者应该考虑增设专门的中国A股投资策略——随着债券指数也开始纳入中国在岸债券，也需要小心，避免将经济风险集中在一个区域内。
总而言之，经历了2018年熊市之后，A股市场为主动管理人提供了一个“猎场”，加之多元化收益和当前合理估值，投资者的确会在这个时间点摩拳擦掌。随着A股入摩的步伐继续，我们认为有适当规模和治理自由的投资者在中国市场进行配置会有产生超额收益的机会。然而，一旦完全纳入，是否需要超配A股则不甚明确，因此伴随着将来进一步的指数变动，美世将持续审视对客户的指导建议。