升贴水，能否定义黑金牛熊？
当下时间点已步入8月了，也就是说近月09合约已经进入交割月，进入交割月交易的核心则不再是预期而是现实，那么现实又该如何引导“期现回归”呢，核心也就聚焦到了升贴水上！今天老胡就黑色系升贴水的几种常见问题，谈谈我的看法：
一，黑色系的升贴水规律
其他品种不能一概而论，我就只说黑色系，因为每个品种的规律都不一样！铁矿供给侧以来一直都是贴水的状态；螺纹钢得话供给侧以来也是一个贴水居多的状态，最大贴水高达1000，而供给侧之前13-15年常为升水状态；双焦的话供给侧期间多位贴水状态，但最近三年不乏出现升水的结构！为何同为黑色系会有此区别呢？核心在于铁矿我们没有定价权，为了方便交割和平衡品牌溢价则多为贴水结构，而螺纹钢由于产能巨大钢厂、贸易商随时随地都可以套保，所以也很难出现升水的机会！至于焦炭，之前同步螺矿，而在修改成大合约后流动性问题下，出现阶段的升水也是可以的，所以总结来看，基本上近十年螺矿普遍贴水，而双焦可升可贴！
二，如何通过升贴水定义牛熊？
有朋友会问，通过这个怎么定义牛熊？为什么熊市还会升水呢，难道远期预期更好？
（1）第一个问题，参考供给侧前后的表现我们就可以明确划分，牛市常为贴水结构，而熊市多为升水结构，为什么这样呢？因为核心在于我们的钢铁产能巨大且不断扩张，你一旦升水则会容易诱发钢厂和贸易商的大面积套保介入，天然的无风险套保机会赚你个200.300不香吗，且每个合约逐级升水，就算做空或者套保亏了钱，只要往后换月总可以赚回来，所以只要出现大升水的结构，一般都是“一空到底”！这跟铁矿的套路是一样的，大贴水的结构下，“一路多到底”➕逐步换月，基本赚不赔的！所以升贴水结构，就基本划定了大周期的多空布局偏好！
（2）第二个问题有朋友说，很简单，我们有句老话叫做明天会更好，现实越差预期更好，反之亦然！就宛如现在的格局，近月螺纹现货都破3了，市场就会认为难道旺季还会低于3000吗，所以远月价格就会高就是这么个道理，存在一个预期的溢价，但到底实际是不是真的会好，只有到了才知道，完全两码事！
综上，一个合约在预期阶段看升贴水没有意义，只能参考历史最大极值的两端！而当时间进入交割前的一个半月窗口，升贴水则发挥巨大参考作用，作为黑色系而言，交割月贴水做多➕升水做空，则是常见的高胜率选择！
当下时间点已步入8月了，也就是说近月09合约已经进入交割月，进入交割月交易的核心则不再是预期而是现实，那么现实又该如何引导“期现回归”呢，核心也就聚焦到了升贴水上！今天老胡就黑色系升贴水的几种常见问题，谈谈我的看法：
一，黑色系的升贴水规律
其他品种不能一概而论，我就只说黑色系，因为每个品种的规律都不一样！铁矿供给侧以来一直都是贴水的状态；螺纹钢得话供给侧以来也是一个贴水居多的状态，最大贴水高达1000，而供给侧之前13-15年常为升水状态；双焦的话供给侧期间多位贴水状态，但最近三年不乏出现升水的结构！为何同为黑色系会有此区别呢？核心在于铁矿我们没有定价权，为了方便交割和平衡品牌溢价则多为贴水结构，而螺纹钢由于产能巨大钢厂、贸易商随时随地都可以套保，所以也很难出现升水的机会！至于焦炭，之前同步螺矿，而在修改成大合约后流动性问题下，出现阶段的升水也是可以的，所以总结来看，基本上近十年螺矿普遍贴水，而双焦可升可贴！
二，如何通过升贴水定义牛熊？
有朋友会问，通过这个怎么定义牛熊？为什么熊市还会升水呢，难道远期预期更好？
（1）第一个问题，参考供给侧前后的表现我们就可以明确划分，牛市常为贴水结构，而熊市多为升水结构，为什么这样呢？因为核心在于我们的钢铁产能巨大且不断扩张，你一旦升水则会容易诱发钢厂和贸易商的大面积套保介入，天然的无风险套保机会赚你个200.300不香吗，且每个合约逐级升水，就算做空或者套保亏了钱，只要往后换月总可以赚回来，所以只要出现大升水的结构，一般都是“一空到底”！这跟铁矿的套路是一样的，大贴水的结构下，“一路多到底”➕逐步换月，基本赚不赔的！所以升贴水结构，就基本划定了大周期的多空布局偏好！
（2）第二个问题有朋友说，很简单，我们有句老话叫做明天会更好，现实越差预期更好，反之亦然！就宛如现在的格局，近月螺纹现货都破3了，市场就会认为难道旺季还会低于3000吗，所以远月价格就会高就是这么个道理，存在一个预期的溢价，但到底实际是不是真的会好，只有到了才知道，完全两码事！
综上，一个合约在预期阶段看升贴水没有意义，只能参考历史最大极值的两端！而当时间进入交割前的一个半月窗口，升贴水则发挥巨大参考作用，作为黑色系而言，交割月贴水做多➕升水做空，则是常见的高胜率选择！
